注冊|登錄|幫助|客服電話:400-821-0588
首頁>資訊中心>黃婧麗:低絕對收益下尋找確定性更高的品種

黃婧麗:低絕對收益下尋找確定性更高的品種

來源:東吳基金    時間:2019-12-02 04:07:36

  2019年僅剩下了最后一個月,即將進入收官之戰。今年的債券市場充滿了變化和反復,松緊切換的貨幣政策,驟崩驟和的貿易談判,還有前高后低的CPI,使得今年的收益率走勢沒有出現一氣呵成的單向趨勢,而區間波動較去年則是明顯加大。截止11月底,利率債收益水平基本與年初持平,長久期利率債甚至仍未回到年初的水平。信用債方面,高等級信用在風險偏好回落以及成本剛性的驅動之下,利差持續收窄,而中低等級分化嚴重,民企債券受到擠出,收益居高不降,存續規模則一再收縮。縱觀全年,高等級信用+利率的策略應該是最優的選擇,在享受利差收窄的紅利之余又保持了足夠的流動性。

        11月在央行“意外”下調MLFOMO的利率之后,利率猛烈地下行了近15bp,但在存量信息逐步被市場消化后,最近1周市場又進入了糾結。從交易層面看,年底機構有獲利了結的需求,在沒有增量信息推動的情況下,收益率進一步下行的動力不足。

        展望明年,我們認為經濟仍然承受較大的壓力,實際GDP將延續緩慢減速的態勢。投資方面,工業利潤持續下降抑制了投資需求,制造業投資將維持頹勢;基建托底,但在表外融資收緊以及財政約束之下,也難以出現超預期的表現。房地產投資高韌性,在房住不炒的理念引導下,不可能再出現過去5年野蠻增長的局面。消費方面,汽車消費近兩年出現了斷崖式的下降,明年在低基數的影響下增速可能出現邊際改善,而在企業端利潤下滑逐步向個人端工資水平傳導的影響下,實際需求仍難以有反轉。進出口方面,中美談判是復雜而漫長的過程,期間的每一次反復都可能對資本市場造成沖擊。從大的趨勢來看,支撐利率水平維持低位的因素的確未發生逆轉;但在低絕對收益水平下,“人心”往往不穩,容易出現階段性的超漲超跌。

        復盤2019,我們發現,如果僅僅持有,高等級信用債表現比利率表現好;在利率中,5年期表現比10年期、30年期好。我們認為這是因為長久期利率聚集大量交易盤導致波動放大,且中短期限之間騎乘利差大于長期限之間騎乘利差所導致。明年市場同樣具有低絕對收益的特征,低政策利率制約了市場利率大幅上行,在全球經濟體共振進入降息周期的大環境下,低利率水平維持時間很可能創出歷史之最。但期間預期的邊際變化又會使得區間波動加大,持有期收益降低。2020年我們認為可以選擇確定性更強的品種作為基礎倉位,而在調整幅度足夠深的時候,再增加交易性倉位。

誠聘英才|聯系我們|網站地圖|風險聲明|隱私條款|風險提示函|基金業務規則|反洗錢|投資者教育園地|投資者權益|銷售人員資質| 債券人員公示

版權所有:東吳基金管理有限公司 Soochow Asset Management Co., Ltd. All Right Reserved

客服電話:400-821-0588 客服郵箱:[email protected] 投訴、反商業賄賂舉報電話:021-50509888轉投訴專線 郵箱:[email protected]

公司聲明:本網站所有資訊與說明文字僅供參考,如有與本公司相關公告及基金法律文件不符,以相關公告及基金法律文件為準。市場有風險,投資需謹慎!

本網站已支持IPv6

1000捕鱼无限金币版 广东十分彩开奖结果 快乐12最容易出的任三 秒速快三开奖结果 欢乐斗棋牌斗牛咋没了 黑龙江11选5遗漏数据 快乐彩走势图浙江 芝麻策略 河北20选5开奖 管家婆三肖二码免费 新浪股票行情查询